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国泰君安:杠杆转移的海外经验

时间:2018-09-14 13:03:32 来源:本站 阅读:3512051次

  

  

  

  

  GDP比重升至10.1%的最高水平。同时,美国政府积极进行减税政策,例如对中小企业实行税收减免、投资优惠等。

  但杠杆转移至政府后,个人杠杆与金融杠杆快速下降,且积极的财政政策推动了主要经济指标的修复。次贷危机后,一方面,美国家庭部门去杠杆成效较为显著,2015年美国家庭部门杠杆率从高峰期降低了18.3%;另一方面,金融机构滥用金融创新得到遏制,其杠杆水平也从高峰期的23.6倍降低一半,到2015年大约为12倍。而美国政策紧盯的指标之一就业水平也得到明显修复,失业率在2009年12月最高上升至9.9%,到了2017年12月的则拐头降至4.1%。

  

  利率下行带来大量低成本资金,大量流入该国建筑业,刺激了行业的大幅快速扩张。

  利率,全面缓解债务负担。

  

  

  效果上来看,西班牙的家庭负债比率也从2008年的135%到2016年的106%,但依然是高于欧洲整体水平。而政府的杠杆比例也没有有明显的降低,其中一个原因为,西班牙共有 17 个地方自治区,其总支出约占政府支出的40%,并且拥有相当高的自主权。而地方政府财政运用受到约束不及中央政府,前期的高福利政策难以退出,财政纪律不到位导致总体赤字仍在扩大。

  总体而言,西班牙在企业与家庭的去杠杆工作还是效果要好于政府去杠杆。然而与美国相比,西班牙可能还停留在美国债务危机后期去杠杆的第一个阶段。差异在于,美国经济出现了较为显著且持续的修复,经济增长带来的居民收入上升以及企业盈利回暖,最终导致政府部门的杠杆再度向实体转移,其只是承担了一个中间过渡的作用。然而,西班牙却并没有享受到这一积极的去杠杆的有利条件。

(责任编辑:DF010)

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